野村董事总司理、好意思洲跨钞票宏不雅策略师Charlie McElligott在最新陈诉中告诫,近几周,市集对特朗普和好意思国共和党拿下国会两院的大选假定效果对冲过度,可能出现哈里斯守旧率比预期高、大选堕入僵局的效果,届时种种钞票齐会有逆转的风险,比如好意思债将可能因轧空而飞腾,而股市会在民主党成为国会两院多数党的情形下大跌。
最初,McElligott的陈诉指出,债市正处于合手续的“严峻时刻”,因为在明天几天和接下来的两周内将资格好意思国财政部在联邦政府2025财年前期的大举刊行,包括刊行700 亿好意思元的五年期好意思国国债690 亿好意思元的两年期国债、440亿好意思元的七年期国债,暴露好意思国职位空白数的JOLTS陈诉,财政部最新的再融资公告,个东谈主破费支拨 (PCE)、非农干事数据 (NFP)、好意思国总统大选日和 11 月好意思联储货币计谋委员会FOMC会议。
好意思国政府的大边界预算赤字支拨会推升风物GDP,而比较合手续高于好意思联储诡计的通胀,联储对双重使掷中的干事任务看得更重,干事赫然被视为更大的经济风险。接头到这种情况,好意思国国债合手续数周的期限溢价重建一经很容易合理化。
但刻下,好意思国总统大选候选东谈主有可能遴荐愈加“财政扩展”的计谋。看涨黄金/加密货币背后的主题等于,在“财政主导”的寰球中,明天好意思元将“贬值”,再加上好意思联储和市集将“踏实”在高于诡计的好意思国通胀水平,若是你自高的话,不错相识为央行和政府的CDS。
相等是在市集积极对冲特朗普当选、共和党拿下国会两院多数席位——所谓红色横扫的情况下,这是最悲不雅的好意思债期限押注效果,因为那种情况下,新一届好意思国政府将践诺极具刺激的计谋组合,即大幅放宽监管重复减税,况且在特朗普上任第一天还有冲击价钱的关税带来“再通胀”的冲动。
本年夏末干事数据激励的8月“硬着陆”错愕和“好意思联储计谋诞妄”左尾错愕一经成为远方的牵记,因为“零落交游”基本平仓。最近几周,资金向长端/债券和短期利率(STIRS)下行保护滚动齐体现了,交游者预测,明天着实悉数情境下政府支拨齐会合手续增长,因为来自认同好意思联储本年宽松金融气象指数(FCI)的“动物精神”产生经济四百四病,一经匡助亚特兰大联储GDPNow经济增长预期推升到3.3%,好意思国在削弱计谋的同期,中国也在出台刺激步调,以及对特朗普红色横扫大选效果的对冲。
债券和STIRS中仍存在一个合手续去杠杆风险的传统多仓,它依然来自系统趋势/ CTA 惩处期货领域。野村估算,该领域畴昔一个月抛售的G10国度国债边界约为900亿好意思元,STIRS的抛售边界约 540亿好意思元。
刻下,野村以为仍严重偏向进一步的“供应”风险,在线配资期货有下落2%的波动风险。野村估算,在出现进一步抛售催化剂的情况下、即抛售得越多、债券/STIRS价钱越低的负Gamma情况下,可能还有2410亿好意思元的债券和2470亿好意思元的STIRS被抛售。
要而论之,在最近几周受到如斯多的“特朗普 / 红色横扫”对冲影响之后,债市最大的局部“冲击”将出刻下被野村称为“哈里斯未必”的效果时,相等是久期方面“哈里斯 + 大选堕入僵局 / 国会分手”效果,这将激励种种钞票的“逆转风险”,尤其是债券随后飞腾 / 轧空导致的走高,很可能是好意思债收益率弧线的牛市趋平。
因此,野村看到了一些STIRS 和好意思国国债的上行空间,也等于在出现“哈里斯僵局/分手”效果的情况,届时也会有关联主题股票的逆转(银行/金融的看跌价差 -押注特朗普横扫/“经济过热”/削弱监管主题股票的平仓风险)况且预测,在哈里斯“僵局”交游的情形下,黄金/加密货币会受到挤压。
与此同期,野村以为,当作Delat最低的大选效果,民主党拿下国会两院多数席位的所谓“蓝色横扫”是酿成股市唯独大幅“下落”情景,若出现蓝色横扫,股市明天一到三个月可能会下落7%至10%,因为再行加强监管和加税对企业每股收益(EPS)预期增长会产生负面影响,尤其是选举前大幅反弹之后。
股市的情况和几个月前McElligott一直在说的雷同:由于事件风险的聚首,市集仍然处于“过度对冲”状态,况且在畴昔三个月资格了两次“波动冲击”事件后,正在强制进行“风险惩处”。
而若是没出现上述最晦气的情形屡次上面条,上述风险“撤销”,过度对冲的交游就会平仓,产生直到本年底的机械“出价”,因为好多东谈主未能捕捉到大选前这波飞腾行情,之后将出于褊狭错过飞腾的FOMO心态追赶事迹。
这就为大选后的事件风险“清理”创造了条件,那将导致波动率再行裁汰,并可能推高现货股票价钱。因为1、亏欠的OTM 下行股票指数对冲被消除,交游商随后将以数百亿好意思元的Delta 边界回购其空头期货;2、逐渐树立的“空头上行看涨期权”右尾对冲回升Delta;
3、到12月的“重置较低”指数 iVol和 DECQ 期权到期创造了罕见的 Vanna 顺风;4、企业回购股票的窗口在财报后重启;5、系统诡计波动率/波动率礼貌基金被动从已结束波动率重置中机械地购买多半期货;6、由于假期休市,悉数市集齐插足一年中流动性最差的工夫,这意味着生意价差较大,风险承担/便利历程较低,这经常会加重波动。跟着报价普及,悉数买盘齐可能访佛于“一颗篮球穿过一根消防水带”。
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