（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：静待需求发力，春季行情可期》研报附件原文选录）投资要点：供给延续回升，非电角落改善。12月行业分娩数据出炉：1）12月份，世界原煤产量4.39亿吨，同比增长4.2%，环比增长2.5%；日均产量1416万吨，同比增长5.9%，环比下降0.8%；国内煤炭入口量5235万吨，同比增长10.7%，环比下降4.8%。供给共计4.91亿吨，环比增多1.71%。2）12月份，全社会用电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%。12月水电增长挤压火电，水电发电量827亿千瓦时，同比增长5.5%，环比增长0.5%；火电发电量5975亿千瓦时，同比下降2.6%，环比增长15.46%。3）12月国内水泥产量累计同比下降9.5%，降幅环比放缓0.6PCT；国内生铁产量累计同比下降2.3%，降幅环比放缓1.2PCT。2025年1月10日国新办发布会淡薄，将会延迟愈加积极宽松的财政计谋，抓续用劲、愈加牛逼，打好计谋“组合拳”。在计谋的抓续出台下，我国内需有望回暖，水泥、生铁产量有望出现角落改善。需求开释偏弱，能源煤价钱下落。A）价钱及事件转头：放浪1月17日，Q5500秦皇岛能源煤价758元/吨，较上周下落约10元/吨（环比-1.3%）。产地方面，主产区附进春节，煤矿不时休假，举座供给出现回落。坑口方面，下流以刚需采购为主访佛发运倒挂，本色需求一般。口岸方面，买卖商不雅望豪情浓厚，口岸小幅累库。下流方面，世界偏暖神志延续，电厂日耗进步较缓。附进假期，非电端用电或有下降预期。末端在长协补充下，暂无大界限采购需求。B）价钱短期不雅点：咱们判断煤价有望止跌后颤动。i）寒潮相沿冬储采煤需求：据兴奋部门音尘，23日后可能会有较强冷空气影响我国，并带来大界限雨雪、降温天气。跟着气温裁减，电厂日耗随之进步，冬储采煤需求相沿价钱。ii）非电需求有韧性：凭据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能应用率91.1%/81.07%，处于历史同期高位。C）价钱中弥远不雅点：咱们合计2025年能源煤价钱将呈现U型走势，夏日旺季有望再度上行。i）2024年世界煤炭产量约47.6亿吨，2025年凭据野心全年煤炭产量力求达到48亿吨，较24年增量有限；ii）进攻计谋抓续发力后经济有望触底回升，来岁需求反弹将推动价钱上行。节前补库需求小幅开释，双焦暂稳开动。A）价钱及事件转头：本周，
辉煌策略京唐港主焦煤价钱为1520元/吨（环比抓平）。焦煤方面：产地方面，附进春节安全分娩趋严，举座供应有所下滑。下流方面，第六轮焦炭提降落地后，焦化厂处于盈亏边缘，开工率暂稳。凭据Mysteel数据，本周至样本安逸焦企产能应用率73.41%，环比进步0.26PCT。本周参预下流积累补库期，焦钢企业对原料煤需求增多，部分煤种出现小幅反弹。焦炭方面：下流方面，季节需求淡季下，钢厂不时开启高炉教师，铁水产量趋稳。本周247家铁水日均产量为224.48万吨，环比下降0.11万吨，淡季配景下末端采购需求有限，展望双焦短期弱稳为主。B)价钱短期不雅点：咱们合计在宏不雅预期改善下，双焦价钱有望颤动反弹。i）中央经济使命会议指出，2025年要全所在扩大国内需求，保抓投资抓续领悟增长。会议开释积极信号，需求预期或将相沿价钱坚挺。ii）财政部部长蓝佛何在2024年11月8日的十四届世界东谈主大常委会第十二次会议新闻发布会上淡薄总量10万亿元的一揽子化债新政。同期蓝佛安示意当今正积极野心财政计谋，加大逆周期调度力度。增量计谋力度空前，对经济拉动效应有望知道。2024年9月国新办发布会出台多项地产计谋组合拳，包括下调存量房贷款利率展望0.5个百分点、长入首套及二套房首付贷款比例至15%、增多保险性住房贷款支抓比例至100%等，稳地产计谋再加码，玄色需求有望企稳；iii）国度发改委、财政部2024年7月印发《对于加力支抓大界限建树更新和奢靡品以旧换新的几许要领》，淡薄统筹安排3000亿元驾驭超弥远相配国债资金，加力支抓大界限建树更新和奢靡品以旧换新，双焦弥远需求展望有保险。本周数据转头：1）煤炭价钱及下流价钱：秦皇岛Q5500平仓价758元/吨（-1.30%），京唐港主焦煤库提价1520元/吨（环比抓平），国内主要口岸冶金焦平仓价1605元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量35.5万吨（-18.95%），口岸蒙眬量45.5万吨（+38.72%）；3）库存分析：秦皇岛库存665万吨，较上周减少17万吨(-2.49%)，钢厂焦煤库存814万吨，较上周增多30万吨(+3.82%)；4）国际煤炭市集：IPE鹿特丹煤炭价为108.0好意思元/吨（+3.85%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为200.0好意思元/吨（-3.38%），能源煤表里价差为43.95元/吨，较之前收窄3.85元/吨，主焦煤表里价差为-110.72元/吨，较之前价差收窄58.05元/吨。投资建议：2024年9月政事局会议开启经济支抓新篇章，聚积近两年供给抓续弱化，煤炭板块基本面底部再度阐述，市集对于EPS担忧有望慢慢废除；聚积2024年国资委全面推建国有企业市值解决、证监会推动上市公司高质料分成、央行辅导银行进取市公司和主要鼓舞提供贷款支抓回购和增抓股票，煤炭股红利价值有望进一步突显，DDM模子的分子和分母端有望迎来双击。重心看好三个标的：1）优质分成。保举陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议珍藏：中国神华等；2）双焦弹性。保举潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议珍藏：山西焦煤、冀中能源等。3）弥远增量。保举：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议珍藏：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。风险辅导：国内经济复苏程度不足预期；国外需求收复不足预期；原油价钱下落连累煤化工产物价钱。
调查显示，绝大多数市场分析师和散户投资者在短期内继续看好黄金后市。
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