华泰证券研报暗示，基本面上，SMM统计二季度至三季度国里面分铜冶真金不怕火厂参加逼近查察期，电解铜供给减慢有望延续。电力电网、新动力高景气度预期不变、“以旧换新”等策略或提振家电、汽车等行业景气度，华泰证券觉得二季度需求有望进一步改善；三季度须警惕淡季对需求带来的负面影响。策略面上，国内刺激策略频出，短期内或持续对铜价产生积极影响。同期，据Wind数据，适度5月7日，Comex铜非贸易净多单占比处于2000年以来70%分位，阐发近期市集情谊偏乐不雅但未到达最高点。
全文如下华泰 | 有色：短期铜价易涨难跌
基本面撑捏+国内刺激策略频出，短期铜价或易涨难跌
基本面上，SMM统计Q2-3国里面分铜冶真金不怕火厂参加逼近查察期，电解铜供给减慢有望延续。电力电网、新动力高景气度预期不变、“以旧换新”等策略或提振家电、汽车等行业景气度，咱们觉得Q2需求有望进一步改善；Q3须警惕淡季对需求带来的负面影响。策略面上，国内刺激策略频出，短期内或持续对铜价产生积极影响。同期，据Wind，适度5月7日，Comex铜非贸易净多单占比处于2000年以来70%分位，阐发近期市集情谊偏乐不雅但未到达最高点。
美元指数走弱与停止加息预期有关。随着美国通胀降温，市场预计美联储停止加息，美联储官员两大鹰派官员暗示12月利率按兵不动，加强了市场对美联储加息周期结束的预期。
接连升破多个关口之后，11月29日，人民币对美元市场汇率总体保持上行态势，盘中一度升破7.12元。Wind数据显示，截至29日16时30分，在岸、离岸人民币对美元汇率分别较前收盘价上涨273个和62个基点。
核心不雅点
基本面撑捏+国内刺激策略频出，短期铜价或易涨难跌
大时代优配基本面上，SMM统计Q2-3国里面分铜冶真金不怕火厂参加逼近查察期，电解铜供给减慢有望延续。电力电网、新动力高景气度预期不变、“以旧换新”等策略或提振家电、汽车等行业景气度，咱们觉得Q2需求有望进一步改善；Q3须警惕淡季对需求带来的负面影响。策略面上，近期各省市持续出台“以旧换新”具体决议；住房限购策略减弱扩散；财政部公布《2024年一般国债、超弥远尽头国债刊行关连安排》，决定5月17日刊行30年超弥远尽头国债，国内刺激策略频出，短期内或持续对铜价产生积极影响。据Wind，适度5月7日，Comex铜非贸易净多单占比处于2000年以来70%分位，阐发近期市集情谊偏乐不雅但未到达最高点。金融属性方面，据华泰金属《金或高位震憾待催化，疼爱稀土成就价值》（24-5-10），金价或高位震憾。
年头以来，铜价高潮由基本面向好、金融属性突显及策略面利好驱动
24年3月，网上配资基本面预期先行+金融属性突显驱动铜价高潮。据SMM，CSPT中国铜原料蚁集道判小组召开会议倡议中国冶真金不怕火厂蚁集减产，提议幅度5-10%，供给减量预期由矿端传导至冶真金不怕火端，重叠铜卑劣景气度较高预期，铜价驱动高潮。同期好意思国再通胀预期再起，同具金融属性的铜，价钱与金价同涨。4月，电解铜供给减慢初达成、3-4月需求同环比改善，4月库存罢手累库，铜供需或由多余转为均衡，铜价持续高潮至10000好意思金/吨，其中4月中下旬未随金价抨击。5月，上旬铜价与金价走势一致性较强；据Wind，13日财政部公布《2024年一般国债、超弥远尽头国债刊行关连安排》，决定5月17日刊行30年超弥远尽头国债，沪铜高潮显着。
供给：跟着Q2-3国内冶真金不怕火厂逼近查察，减慢有望延续
矿端，据SMM，1月5日-5月10日各人口岸铜精矿出口量高潮斜率变缓，已由1月累计同比增速24%降至1月-5月10日累计的10%。据各人前十大铜矿企业公告，24Q1统统矿产铜产量同比增速1%；适度24Q1，24年统统产量调换核心同比增速-3%；咱们预期Q2-4矿山铜供给或进一步放缓。冶真金不怕火端，据SMM，4月国内电解铜产量环比下跌1.4%、同比增速下跌至2%，矿山端减慢预期传导至冶真金不怕火减产初步达成；国内冶真金不怕火厂TC已跌至0好意思元隔邻，或进一步强化冶真金不怕火厂减产预期；且SMM统计Q2-3国里面分铜冶真金不怕火厂参加逼近查察期，电解铜供给减慢有望延续。
需求：Q2需求有望进一步改善，Q3须警惕淡季风险
据SMM，24Q1国内电解铜累计骨子需求量同比增速5.2%，其中1-3月单月同比增速辩认为46%、-14%、-7%、3月环比增速37%；4月瞻望需求量同比增速-2.1%、环比增速0.5%，1-4月累计同比3.2%。1-4月累计同比增长，3-4月环比捏续改善，因此4月电解铜罢手累库。电力电网、新动力高景气度预期不变、“以旧换新”等策略或提振家电、汽车等行业景气度，咱们觉得Q2需求有望进一步改善。据CRU，2015年以来Q3各人电解铜需求频频环比回落，主因7-8月为国内铜主要卑劣淡季，因此须警惕淡季对铜需求带来的负面影响。
风险领导：若后续Comex铜非贸易净多单占比捏续上升炒白银，但铜材加工费不升反降、各人电解铜库存出现累库，或阐发情谊面与基本面背离，醒目铜价回调风险。铜需求不足预期，地域性金融风险等。
